聯準會看不懂的美國經濟成長　恐讓全球金融面臨風險

儘管美國聯準會自去年3月開始已經升息11次，但是美國經濟成長仍然強勁，以可能助長通膨的速度繼續蓬勃發展，即使世界其他主要地區都已經出現放緩趨勢。路透社分析，如果聯準會繼續升息，超出目前市場的預期值，可能會對全球構成金融風險。

聯準會自去年開始激進升息，導致美元飆漲升值，全球金融體系也因此承壓。不過由於其他主要經濟體同步升息，再加上貨幣機構採取行動，預防企業普遍面臨的美元資金問題，同時抵銷本國貨幣走弱的影響，讓外界忽略了這股壓力。



不過如今，巴西、智利和中國都開始降息，其他國家預計也會跟進。國際組織官員和各國央行總裁上週在懷俄明州傑克森霍爾（Jackson Hole）召開的全球央行年會宣稱要採取的行動，大部分都預期聯準會的升息不會再超過25個基點（1個基點等於1個百分點或0.01%，25各基點等於1碼）。

雖然美國通膨的速度已經減緩，政策制定者大部分都同意，已經接近升息的終點，但是經濟成長仍是超乎預期地強勁，而聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）上週五（8/25）在年會表示，這可能會導致通膨停滯，刺激聯準會做出回應，言下之意不排除再次升息。

路透社分析，當美國經濟發展與全球分歧之際，再次升息這種令人震驚的政策，可能會造成嚴重的漣漪效應。

國際貨幣基金首席經濟學家古林查斯（Pierre-Olivier Gourinchas）表示，「我們如果到了一個點，必須採去更多行動，勝過於以已經被定價的部分，某些指數市場可能會開始緊張，然後就會在不同的資產等級中看到風險溢酬大幅增加，包括新興市場，包括全球其他地方」。

古林查斯表示，「我認為我們不能排除金融緊縮的風險，非常尖銳的金融緊縮」。

美國克里夫蘭聯邦準備銀行總裁麥斯特（Loretta Mester）上週六在全球央行年會表示，經過了疫情震撼，以及通貨膨脹的反彈，導致大部分的國家都一起升息，但現在終於恢復正常，能各行其道。

不過很大程度取決於聯準會是否能正確行事。

麥斯特表示，「經濟是全球性的，對嗎？這是互相連結的經濟」，「我們用自己的政策，假設可以很快、很實質地回到2%（通膨），假設我們能有強勁的就業市場，這就對全球經濟有利」。

全球分歧
聯準會決策官員會將在9月19至20日的會議中，更新對市場的展望。市場預期，FED可能會讓政策利率維持不變在5.25%至5%之間。

如果通膨和就業市場數據繼續顯示能紓解價格和薪資的壓力，應該就能維持目前的預測，意即最多再升息1碼。

但是針對即將發布的數據的矛盾訊息，聯準會官員仍是很困惑，甚至有點擔心。

有些指數顯示，製造業走弱，消費者支出放緩，信貸緊縮，這些都是嚴格貨幣政策和冷卻價格壓力合理的影響。

然而，國內生產毛額（gross domestic product，GDP）成長的速度還是遠超過於聯準會官員認為的非通膨成長率，約1.8%。美國第二季GDP以年率2.4%的速度擴張，而目前有部分預估，第三季的GDP成長會是該數據的兩倍以上。

美國GDP與其他全球主要經濟的表現形成強烈對比。歐元區第二季的GDP成長以年來計算是0.3%，基本上是停滯。與此同時，中國的經濟困難持續越久，也可能拖垮全球經濟。

歐洲央行總裁拉加德（Christine Lagarde）上週被問到這種全球分歧的現象時,曾提到俄羅斯去年入侵烏克蘭後，目前的情形看來是歐元區經濟衰退，部分的衰退可能非常嚴重。



經濟成長雖然緩慢，但仍在持續，而通貨膨脹已經下跌，整體的動態與美國並無不同。

拉加德說，「我們預期一切都會更糟糕，結果卻更強勁，也更有韌性」。

美國貨幣政策可能是造成這些分歧的原因之一，目前高達6兆美元的疫情時期補助仍在支撐消費者支出。美國總統拜登政府最近一波推動投資，也有助於支持製造業和建築業。

經濟學家表示，中國也可能是助力。中國今年初經濟經歷短暫成長後開始趨緩，壓縮德國的出口，導致歐洲的成長走弱。

不過花旗集團（Citigroup）全球首席經濟學家席茨（Nathan Sheets）表示，「當經濟學家針對一件事情提到三或四種理由時，通常是因為他們根本不知道答案」。

太強到不舒服？
美國經濟表現超乎預期，這樣的狀況持續越久，聯準會官員就會開始好奇，是否真的知道現況到底如何。

舉例，近期生產力的改進，可以解釋即使經濟成長依舊強勁之際，為何通膨率會持續下滑。

按照目前聯準會的想法，必須有一段低於趨勢水平的成長，才能讓通膨實際回到2%的目標。目前主要的通膨指標超出這個目標的2倍以上。

大部分的官員都認為，當人們更完整感受到緊縮政策和信貸緊縮時，當疫情時期的存款都花完之後，經濟成長將會放緩。消費者貸款拖欠率會增加，重新開始支付學生貸款，也可能會顛覆目前較少受到聯準會升息影響的服務消費支出。

鮑爾上週五表示，「這個管道中可能會出現進一步的重大阻力」，因此保留未來升息的可能性，同時研究經濟如何演變。

但他也補充，聯準會會「關注顯示經濟不如預期冷卻的跡象」，像是近日的消費者支出「特別強勁」，房地產「也有復甦跡象」。

房價或租金明顯增加，會破壞聯準會的預期，認為紓減住屋的成本，可能是幫助放緩整體物價步調的關鍵。

雖然重點還是在通貨膨脹的數據，但是最高層級的經濟成長仍然超乎趨勢水平，可能會破壞聯準會預期通膨會降低的想法，也毀開始擔憂通膨可能會增加，而這正是聯準會認為最壞的、也誓言要避免的結果。

鮑爾說，「持續高於趨勢水平成長的證據可能會進一步增加通膨的風險，導致貨幣政策進一步收緊」。



國際貨幣基金首席經濟學家古林查斯表示，此時其他國家就要注意了，「世界上其他地方必須確保，已經針對還未到來的美國通貨緊縮做好準備」。