【財經一點通】訂200架波音又怎樣！市場失望續瘋「NACHO交易」　股民該怎麼辦？

Trump和習近平握手、拍照、吃國宴，Trump說習近平是「偉大的領導人」，習近平邀請Trump明年秋天回訪。波音拿到了兩百架飛機的訂單，一票科技大佬跟著去北京露臉。
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聽起來不錯對吧？
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但如果你去看債券市場在峰會期間做了什麼，你會看到一個完全不同的故事。
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十年期美債殖利率衝到 4.5% 以上。三十年期破了 5%，這是 2007 年以來第一次，這是市場在說：「我們沒拿到我們需要的東西。」
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市場真正在等的是什麼？
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不是波音訂單。不是「穩定的中美關係」。
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市場在等的是伊朗。
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更精確地說，市場在看中國會否出手幫忙解決荷姆茲海峽的問題。
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這條海峽承載全球約 20% 的石油貿易。自從美國和以色列與伊朗開戰以來，這條航道一直處於半封閉狀態。
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油價因此維持在每桶一百美元以上，而這個價格正在滲透到經濟的每一個角落。
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四月的生產者物價指數（PPI）年增 6%，月增 1.4%，這是 2022 年以來最強的數字。消費者物價指數（CPI）同期跳到 3.8%，逆轉了之前好幾個月的降溫趨勢。
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能源成本是主因，汽油、運輸、全部都在漲。
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市場原本抱著一絲希望：也許習近平會在峰會上承諾幫忙斡旋伊朗，也許中國會減少從伊朗進口石油，也許會有某種訊號讓油價有理由下來。
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結果呢？什麼都沒有。Trump自己說停火協議「命懸一線」。習近平專注在台灣問題上發出警告。伊朗的事，基本上沒進展。
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於是債券市場做出了它的判斷：通膨不會很快消失。
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華爾街的新暗語：NACHO
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如果你關注交易圈的討論，最近會聽到一個新詞：NACHO。
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這是 “Not A Chance Hormuz Opens” 的縮寫，「荷姆茲海峽開放？門都沒有。」
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NACHO（Not A Chance Hormuz Opens）代表的是一個具體的交易方向：押注海峽持續受阻，油價維持高位，通膨居高不下。
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這是繼之前「TACO」（Trump Always Chickens Out，Trump總是會退縮）之後，交易員發明的又一個押韻暗語。
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NACHO 交易怎麼做？做多原油期貨，做多能源股，做空長期國債。你也會看到人們買進抗通膨債券（TIPS）、黃金、油輪股，任何在「油價不會跌」這個假設下受益的東西。
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美中會的結果強化了這個交易。當市場看到峰會沒有帶來任何伊朗方面的突破，NACHO的邏輯就更站得住腳了。
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這對聯準會意味著什麼？
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波士頓聯儲主席 Susan Collins 最近說得很直接：2026 年不會有降息。通膨不會那麼快消退。要看到真正的緩解，可能要等到 2027 年。
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這是目前聯準會官員公開發言中最鷹派的一位。
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但大家要理解的是，升息也不是聯準會的主流意見。為什麼？
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因為他們認為這是供給面衝擊，不是需求過熱。
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油價高是因為伊朗戰爭，不是因為美國人突然都變得很有錢拼命消費。工資在漲，但不是那種會讓聯準會恐慌的速度。房價和租金還是高，但那是結構性問題，不是新的需求爆發。
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面對供給面衝擊，教科書式的反應是：觀望。等衝擊過去。因為升息解決不了中東地緣政治問題，降息也不會讓油價下來。
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所以現在的狀態是「Higher for longer」，利率會維持高位，但不一定會更高。
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聯準會在等。等油價的方向，等通膨的下一個數據點，等看看伊朗的局勢會不會改變。
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我們應該怎樣做？
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當長期殖利率上升，高估值成長股會受壓。未來現金流的折現率變高，今天的股價就得往下調。
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對於已經漲了很多的股票來說，這就夠了。
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你不需要世界末日才有理由賣股票。你只需要一個敘事的轉變。「降息很快會來」變成「降息不知道什麼時候會來」，這就足以讓估值承壓。
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如果你在過去一個月的半導體大漲中賺了很多，現在的環境給了你一個合理的理由去減碼、鎖定一些利潤。
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我們現在面對的不是「牛市結束了」或「熊市開始了」的二元選擇。
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我們面對的是「不確定性增加了，但基本面沒有崩壞」。
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在這種環境下，減少部位、鎖定利潤、等待更好的機會，是合理的選擇。不是因為你看空，而是因為風險報酬變了。
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什麼樣的公司能撐過這個階段？
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如果你不想全部賣掉（你也不應該需要），那就專注在對的地方。
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- 有真實現金流的公司比依賴未來成長故事的公司安全。
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- 有定價權的公司比競爭激烈、利潤率薄的公司安全。
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- 資產負債表乾淨的公司比負債累累需要再融資的公司安全。
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這些公司在利率上升的環境下，不會突然變成好公司，它們本來就是好公司。但現在是它們相對優勢會顯現的時候。
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但更重要的是，你持有的每一個部位，都問自己一個問題：如果利率在這個水位維持一年，這家公司會怎樣？
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如果答案是「沒什麼問題」，那就繼續持有。如果答案是「會很辛苦」或「我不確定」，那可能就是該動手的地方。

本文由「Fomo研究院」授權提供