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    時隔10年再現債務危機 一文看懂「超級瑪利歐」也扶不起的義大利

    2022-07-15 15:15 / 作者 林宜萱

    義大利總理瑪利歐.德拉吉(Mario Draghi)曾任歐洲央行行長近8年時間,任內以寬鬆貨幣策略解救了陷入債務危機的歐元區5國,被封為歐洲的「超級瑪利歐」。路透社分析,時隔多年,義大利再次陷入債務危機,但這次,超級瑪利歐可能也很難解決這個問題。



    德拉吉14日提出辭職,但被義大利總統拒絕,20日才會知道義大利政府是否依舊挺德拉吉。造成德拉吉求去的原因,是義大利聯合政府當中的「五星運動」黨拒絕支持紓困法案;德拉吉曾表示,不願領導這樣不團結的政府。




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    義大利總理德拉吉曾於2011年11月至2019年10月任歐洲央行行長,拯救歐元國債務危機,人稱「超級瑪利歐」。路透社




    同一天,義大利10年期國債收益率升至3.5%的高點。債券收益率和債券價格呈負相關,債券收益率升、債券價格就跌,也代表債券被拋售。與較安全的德國國債相比,兩者利差達到227點,今年以來已經擴大1倍。



    和10年前一樣,投資人懷疑葡萄牙、義大利、愛爾蘭、希臘、西班牙能否繼續延展債務,陷入危機的5國更因此獲得「歐豬五國」這個不光彩的封號。不過這次,義大利的問題是長期缺乏經濟成長,而不是當年讓另外4國陷入困境的金融過剩問題。



    新冠疫情期間,歐洲國家的債務增加,現在歐洲央行準備升息,再融資的成本只會變得更高。義大利是歐洲第三大經濟體,但債務高達2.5兆歐元,比當年「歐豬」的另外4國加起來還高,足以拖垮歐洲區一些較弱的國家。



    昔日放牛班裡表現最好,造成不思進取



    在全球金融危機期間,義大利從未面臨過房市泡沫化的狀況,預算問題也比其他4國來得小,所以當時義大利不必向國際貨幣基金組織(IMF)、歐盟和歐洲央行求助。



    但義大利現在可能會後悔當初沒那麼做。在國際貸款的壓力和金援下,葡萄牙調整預算,西班牙和愛爾蘭清理了銀行業,希臘也做了退休金、就業市場和製程監管的改革。這些壓力和努力,讓這些國家重新有了經濟成長。



    而義大利的退休金、勞動市場雖然有些許變化,德拉吉就任後也稍微改革了一下沒效率的司法制度,但仍然不夠。結果,當年那個「放牛班」裡表現最好的義大利,現在在債券市場上的溢價最高,僅次於希臘。



    歐豬國家能夠撐過歐債危機,歐元也起了保護作用,但義大利右翼政黨持續提出反歐元的言論,也讓投資人感到不安。義大利聯合聖保羅銀行(Intesa Sanpaolo)評估,如果義大利重新使用貨幣里拉(lira),風險比債務違約保險成本還要高。



    消失的十年



    路透社指出,公允地說,德拉吉面對的義大利經濟衰弱,其實早在全球金融危機前就發生了。20年前,義大利GDP只略低於法國和德國,現在義大利GDP比那時候還要低。




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    義大利曾是陷入債務危機的5個歐元區國家之一,卻未如其他4國一樣努力振作。圖為義大利羅馬萬神殿。路透社




    歐債危機過後這10年間,除了希臘和義大利,所有歐洲國家的經濟都有所成長,但希臘經濟萎縮的幅度比義大利更小,義大利是表現最差的國家。據歐盟統計局,歐盟外圍國家的經濟成長趨勢都上升,除了義大利。



    義大利的生產力在1990年代就停止成長了,然後持續下降。背後問題包含人口老化、勞動技術低、司法制度沒效率且功能失調、官僚的繁瑣流程,還缺乏對教育、基礎建設、科技的長期投資。報導強調,「很多歐元區國家都有上述這些問題,但很少有國家一次具備所有問題」,除了義大利,似乎也找不到第二個。



    芝加哥布斯大學商學院(The University of Chicago Booth School of Business)教授津加萊斯(Luigi Zingales)一篇名為「診斷義大利病」(Diagnosing the Italian Disease)的論文指出,義大利基本上錯失了數位革命,而且寧願保留家族小企業,不願意在外部投資的幫助下擴大發展。



    已經加入歐元區的義大利,也失去了透過貨幣貶值來刺激出口的捷徑。這個模式曾幫助義大利工業取得數十年的繁榮。



    義大利路易斯大學(Luiss)暨巴黎政經學院經濟學教授薩拉錢諾(Francesco Saraceno)說:「我們在1980年代就選錯了經濟成長模式。為了應對全球化,我們企圖壓低成本來跟新興市場競爭,而不是以德國為模範,投資在高品質的製造能力。」



    「超級瑪利歐」:我不是萬靈丹



    德拉吉現年74歲,最令人難忘的是2012726日曾喊出一句「不惜一切代價拯救歐元」,那時他也算是做到了。而今,歐元跌破1美元;德拉吉今年5月受訪時也承認,他任職總理期間,義大利的借貸成本仍有所上升,「這代表我不是萬靈丹,我只是一個人,所以事情就這麼發生了」。



    德拉吉任歐洲央行行長期間,經常強調財政和改革的重要性。但作為義大利總理時,他也不得不耗費大量精力,為不同立場的政黨斡旋調解,於是,稅務改革、退休金改革這些容易引發政論的問題,幾乎就被擱置了。



    即使德拉吉繼續擔任總理,義大利聯合政府的分裂已經顯然易見,政府行政能力將會減弱,德拉吉也不大可能化分裂為團結。



    德拉吉執政期間和歐盟談成條件,他為義大利敲定一份改革計畫,讓歐盟願意提供2000億歐元(約6兆元台幣)的振興資金,也確保會開始落實。這份計畫大多是關於立法的微調措施,要在2026年完成527項立法,屆時德拉吉應該已經離任好一段時間了。



    如果義大利要收緊自己的財政預算,這筆資金將會是一條生命線,但義大利政府能否好好運用歐盟資金,又是另外一個問題。在上一個預算週期裡,義大利只用掉一半的歐盟資金,比例上來說,這是歐盟第二低,僅勝過西班牙。




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