布局2024降息後的特別股　非投資級債投資契機

美國聯準會(Fed)暗示降息在望，投資人信心大受提振，帶動全球金融市場彈升，投資市場新春伊始迎來好氣象。柏瑞投信表示，展望2024年，企業獲利復甦力道有望高於經濟成長，體質健全與政策支持的主題股票料有表現空間。而隨著升息循環結束，固定收益資產亦可望迎來睽違已久的東風，建議以特別股搭配非投資等級債的特別收益*資產，及早卡位貨幣政策轉向寬鬆的投資契機。

柏瑞投信投資長黃軍儒表示，觀察美國及歐洲通膨已大致獲得控制，最新的Fed會議記錄顯示此輪升息循環已近尾聲，市場亦已提早樂觀定價2024的降息次數預期，使得美國10年期公債殖利率呈現明顯下行趨勢。隨著實質利率有所下降，反映經濟接下來可能走弱以及市場高度的降息預期。

不過美國經濟仍有韌性，而歐元區在貨幣、財政政策均保持緊縮下，其經濟增長將繼續位於低位，且區內國家的成長動力各異。至於整體新興市場的經濟表現雖將較成熟市場突出，但仍會受全球需求疲弱所拖累。其中，中國政府即使加大財政刺激措施，仍將維持較歷史表現為低的成長趨勢，仍需持續觀望。然正在崛起的印度，在經濟長線基本面穩固、強勁內需和投資支持下，市場展望正向。

柏瑞投信投資長黃軍儒指出，緊縮貨幣政策對美國經濟的滯後影響正加劇顯現，美國正步入經濟成長週期的後段，在景氣放緩階段，資金更傾向流入資產負債表穩固的企業。檢視過往五次經濟衰退前之後週期階段，擁有強健資產負債表的企業股票表現相對領先，而具有科技或減碳相關主題的企業亦可能在政策和業績的支持下表現相對強勢。

黃軍儒指出，隨著強升息循環接近尾聲，市場對利率可能維持在高檔一段時間的預期也在下降，固定收益資產可望從近年的空頭市場中強勢回歸。在經濟成長趨緩的環境下，更加突顯息收機會，可預期信貸壓力僅集中於個別低評級標的，而不會蔓延成系統性問題，因此看好分布在投資等級和非投資等級債券範疇內的優質企業。

特別股市場展望方面，柏瑞投資特別股策略投資經理人卡洛夫(Vladimir Karlov)表示，過去２年美國國庫券殖利率曲線出現劇烈變化，實質利率由負轉正，上升至全球金融危機以來最高水位，相較於長年期美國公債與長年期美國信用債，特別股的評價面已具吸引力。觀察當前的殖利率水平，亦來到多年高點，具備誘人的收益潛力，有機會在2024年延續亮眼的風險調整後表現。

就非投資等級債市場展望，柏瑞投資非投資級債策略投資經理人葉凡克(John Yovanovic)指出，積極的財政刺激包括通膨削減和晶片法案，相當程度抵銷了聯準會的緊縮政策，讓本輪經濟週期得以保持韌性。觀察非投資等級債發行企業之基本面，從利息保障倍數、總槓桿倍數和淨槓桿比率來看，財務基本面依然穩健，且償債比率強勁、使得槓桿率遠低於平均水平，整體非投資等級債的信用體質仍佳。

非投資等級債的違約率可望持續維持低檔，因為2024年企業債務到期金額低，且較低評等債券所發行數量亦相對較少，加上企業已逐步減緩現金支出以因應未來狀況。目前美國非投資級債殖利率仍高於5年均值，深具中長期投資吸引力。不過，不同產業及信評間的分化加大，部分體質較差的企業，在景氣走緩過程中有出現利差擴大的可能，故更應著重個別債券的篩選。