所有人都錯看了川普關稅經濟學　六大面向看懂預測與實況差很大

2025年即將結束，今年在財經圈的頭等大事，可說是川普的關稅貿易戰。但幾乎所有人都錯估了局勢，美國經濟沒有因此猛烈下墜，但是美國就業、關稅稅收，也沒有川普政府承諾得那樣美好。

川普在4月發動的全球貿易戰的確是把美國進口關稅稅率，升高到數十年來未見的水準。但也許是時間還不夠，也許是政策沒用對方向，美國製造業並未因此出現復甦的跡象，這些可能還要等待來年解答。

以下是關於川普關稅戰實施以來，從六個面向分析原本預測與現實狀況的差異。

就業市場

川普曾在競選時，預計向全球所有商品課徵全面10%的關稅，能夠讓美國增加280萬個工作機會。經濟學家當時則警告，高關稅可能引發的是美國高失業。

最後的狀況雙方都沒說對。美國失業率並未猛烈上升，但也是持續向上。最新的11月非農就業人口報告顯示，美國在11月新增了6.4萬個工作，但是失業率也升高到4.6%，是兩年多來的新高。

而針對川普推動關稅以振興「美國製造」來看，就業數據顯示美國製造業並未擴張。川普上任以來美國工廠裁掉了5.4萬個工作。而《華爾街日報》更指出，川普關稅政策的不可預測、不確定性，更是讓美國工廠對前景保守看待，不敢在此時大幅擴張。

物價與通膨

川普表示新增的關稅將全部都是由「外國人支付」，經濟學家則警告關稅負擔將使物價上漲，實際的情況落在兩者之間。

美國最新的11月消費者物價年增率落到2.7%，雖然仍高於聯準會（Fed）期望看到的2%水準，但是通膨並未失控。

另一方面，沃爾瑪等零售商巨頭已的確因為關稅調漲了家具、電器產品的價格。經濟學家指出，美國廠商在川普關稅實施前搶先預先拉貨的存貨，也已經正在消耗完畢，會有更多物價將反映關稅上漲。

關稅收入

川普表示課徵關稅可以帶來數兆美元的財政收入，以至於甚至不必再徵收個人所得稅。

實際情況是，2025年度美國關稅收入的確暴增，從去年的770億美元增至1950億美元，幾乎是三倍。

但是這些收入並不足以支付美國的財政需求。美國的所得稅一年徵收約2.4兆美元，近0.2兆美元的關稅收入只是杯水車薪，「關稅取代所得稅」幾乎不可能達成。

經濟增長率

川普預計開徵關稅將可帶來強勁經濟增長，經濟學家則警告美國經濟可能被拖累進入衰退。

而最新公布的美國國內生產毛額（GDP）報告顯示，美國第三季的經濟增長年率達到4.3%，比起第二季的3.8%還要加速。

這看來像是川普的預測成真，但分析師也多半指出，川普關稅沒有擊垮美國經濟，主因還是人工智慧（AI）的超強勁增長。巴克萊資本估計AI相關支出貢獻了美國上半年經濟增長的一半。而川普大舉公布的關稅，之後往往又很快撤銷或者縮減，也降低了關稅對實體經濟的衝擊。

製造業

川普預計高關稅會使美國製造業全面復甦，但實際的狀況是，美國製造業景氣已經連續9個月萎縮。

美國製造業的採購經理人指數（PMI）11月降至48.2，已經連續9個月低於50，落在景氣萎縮的範圍。

其根本原因可能並不來自關稅本身，而更來自川普關稅的頻繁更動。製造商難以制定長期的發展計劃，他們對於未來進口物料、零件難以確切估計成本，這種不確定性讓工廠更加保守，而不是擴大採購，擴張產能。

貿易逆差

川普開徵關稅預計將大幅扭轉美國的貿易赤字。而2025年的數據顯示，美國整體貿易逆差依舊尚未扭轉。

在今年第一季，美國廠商預期川普關稅開徵，預先大量拉貨囤貨，讓貿易逆差猛烈上升。到第二與第三季，貿易逆差雖然出現縮小跡象，但整體而言，一到三季的貿易逆差依舊高於去年同期。

經濟學家指出，貿易逆差來自結構性的儲蓄與支出模式。只要關稅還沒改變美國人的消費習慣，消費持續大於儲蓄，貿易逆差就會繼續累積。

這是一個「兩難」局面：美國經濟保持強健最大的動力就是消費暢旺，如果關稅高到讓美國人節衣縮食，那在降低貿易逆差的同時，也會使美國經濟面臨困境。