學者質疑政策使金融體系「極度被扭曲」 央行提5大說明反駁失靈說

有立委和學者認為，要求央行應從外匯儲備總額的一定比例10%，設立我國的主權財富基金，還質疑央行投資過於保守，導致金融體系變得極度被扭曲且低度發展。央行在最新報告提5點反駁「貨幣政策失靈」說法，包括國內利率雖維持低檔，但跟主要國家比並未偏低；央行未刻意壓低匯率、新台幣匯率維持動態穩定、適時採取貨幣政策因應，且皆達成法定經營目標。

立法院財政委員會明（5/24）將審查民眾黨立委吳欣盈等64人擬具的「中央銀行法第20條及第33條條文修正草案」案。修正草案總說明部分內提到，在央行長期採取低利率與低匯率的政策下，給台灣帶來很高的代價，不但游資充斥，近20年來的薪資停滯、經濟成長緩慢，甚而導致當前產業發展不平衡、民眾所得和財富分配不均的主因。

關係文書內容指，央行的政策不僅造成金融發展與經濟發展的停滯，更可能進一步侵蝕到整個貨幣金融系統的穩定，而其中尤以央行的外匯政策為甚。另在台灣貨幣金融政策造成的大量資源扭曲與錯置部分，學者們特別指出央行的外匯存底沒有從事最佳投資，使得台灣的金融體系變得極度被扭曲且低度發展。

央行在最新的書面報告中提出5大反駁，一是國內利率走低，主要受到2008年全球金融危機後，全球經濟均有投資不足、低通膨、低利率之現象；台灣為小型開放經濟體，亦受全球影響，加以國內通膨低且穩定，超額儲蓄持續增加，名目利率因而維持在低檔。惟與主要經濟體相較，台灣實質利率（名目利率減去通膨率）並未偏低。

二是新台幣匯率原則上由外匯市場供需決定，長期呈升值趨勢，如今年4月底新台幣名目有效匯率指數（NEER）相對於2010年初已上升23.2%，遠超過韓元（3.8%）及日圓（-22.1%）等，顯示央行並未刻意壓低匯率。

三為我國貿易依存度高且經濟規模小，在資金自由進出環境下，易面臨全球金融循環衍生的風險。因此，央行基於職責，適時進場雙向調節，採行管理浮動匯率制度，除了維護匯率穩定外，並可保有一定程度的貨幣政策自主性。根據央行實證分析顯示，長期而言，新台幣匯率維持動態穩定（對美元匯率波動度小於主要貨幣），且具反通膨及反景氣循環功能，有助經濟金融穩定。

四是近20多年來，台灣遭遇無數的挑戰，尤其以1997年亞洲金融危機、2008年全球金融危機及近年新冠肺炎（COVID-19）疫情為最。央行適時採取有效的貨幣、信用、外匯政策與總體審慎措施，有助台灣安渡危機，且國內未發生金融危機。又台灣經濟表現優於全球平均值，亦高於韓、日，事實上可稱為「穩定、成長的20年」。

最後，央行長期以來採行妥適貨幣、信用及外匯政策下，已達成法定經營目標，因此並無貨幣政策失靈的問題。2022年諾貝爾經濟學獎得主戴蒙（Douglas Diamond）於今年5月受訪時即表示，對台灣在1997年亞洲金融危機期間的金融穩定印象深刻，台灣央行在亞洲的表現很好；三大國際信評公司及德國貝特曼基金會向來亦給予央行高度肯定。