科技大廠AI資本支出被「灌水」？分析師揭關鍵變數：是記憶體價格

近日的美國科技大廠財報一個接一個顯示人工智慧（AI）仍在加速擴張資本支出，擴大AI投資。但是一項分析報告指出，這些資本支出有被「灌水」的成分，很大一部分是記憶體價格的倍數瘋漲所推高，並非真的在算力上有這麼多的加速投入。

加拿大皇家銀行資本市場公司（RBC Capital Markets）分析師週一（9日）出具研究報告指出，如果剔除記憶體成本，AI雲端巨頭的2026年資本支出增速，估計反而是從2025年的約80%年增幅，大幅下降至40%左右。雖然這還是相當強勁的增速，但遠不像資本支出帳面數據所顯示的那樣迅猛。

亞馬遜（Amazon）、Google、Meta（臉書）和微軟（Microsoft）等雲端巨頭已預計今年將在資料中心、晶片、網路及其它相關設備投入逾6000億美元（約18.9兆台幣）的AI投資。

但是，RBC資本的分析師發現，在這其中，資料中心所使用的記憶體晶片，可能就吃掉了資本支出的45%。這些價格瘋漲的晶片包括電腦設備最基礎的動態隨機存取記憶體（DRAM），AI運算所配套的高頻寬記憶體（HBM），以及為了快速存取資料而使用的固態硬碟（快閃硬碟）所需的NAND快閃記憶體

RBC的分析師指出，這顯示2026年目前可見到的AI投資增長，有很大一部分並非來自大規模加碼採購硬體，而是為同樣的硬體支付了更高的價格。

該分析預估，全球前十大雲端廠商的資料中心記憶體支出，將從2025年的約1070億美元，飆升至2026年的約2370億美元，這1300億美元的記憶體費用約佔這些公司2026資本支出增長的45%。而更仔細分析可以發現，記憶體支出增長額的3/4（近 980 億美元）純粹來自價格上漲，而非採購數量增加。

RBC引用TrendForce的預測顯示，2026 年DRAM價格將翻倍，NAND快閃記憶體價格預計上漲超 85%。記憶體已成為 AI 基礎設施最稀缺的零件之一，許多分析師已經指出今年AI硬體投資的瓶頸並非像是輝達（Nvidia）的AI運算晶片GPU的供貨吃緊，而是各種記憶體的供貨吃緊。

RBC表示，這項分析並非顯示AI投資出現警告訊號，只是沒有帳面上看起來那樣火熱，而進入2027年AI資本支出的趨勢，最大變數也將是記憶體價格。